
美國聯邦儲備局在9月27日宣佈將聯邦基金利率再次提高0.25個百分點,是年內第二次上調利率,並暗示今年可能會以略快的速度提高利率,以確保不斷轉強的經濟處於平穩狀態。在美國加息的同一天,香港金管局上調貼現窗基本利率25個基點至2.5%。滙豐銀行率先宣佈上調最優惠利率Prime rate 12.5點子,由5厘增調升至5.125厘,逾10家銀行銀行相繼跟隨,其中渣打、工銀亞洲、大新、花旗、創興的最優惠利率由5.25%加至5.375%;華僑永亨更由5.25%增至5.5%。
這是香港各銀行在12年來首度上調最優惠利率,對上一次已經是2006年的3月了,當時加息25點子,其後優惠利率便一直下調,並在2008年金融海嘯期間跌至5厘後一直維持不變,直到這次銀行加息。與此同時,滙豐亦宣佈上調港元儲蓄存款利率,由0.001厘調升至0.125厘,是滙豐自2009年加息0.9點子以後第一次調整存款利率。
為什麼香港現在才加息?
美聯儲自2015年12月以來,已累積加息8次。理論上,由於香港的貼現窗基本利率與美國息口直接掛鉤,香港的利息走勢應該與美國同步,為什麼香港現在才加息呢?那就先要從香港的主流利率講起。
第一個是最優惠利率。一般說到加息,我們是指銀行調高存款和貸款息率,而最優惠利率便是金融機構普遍向外放貸時所計算的利率基礎。最優惠利率屬於浮動利率,其變動受整個市場的資金時候寬鬆影響,並沒有固定的公式厘定,但實際波動較小,自2008年至此次加息前都沒有任何變動。
第二個是香港銀行同業拆息。簡單來說,銀行也有需要外借資金的時候,比如當要處理一筆巨額貸款,可是內部流動資金不夠,又不想眼睜睜看著生意流走,就只好嘗試向同業借款,而銀行之間拆借港元資金的息率就是香港銀行同業拆息(HIBOR)。HIBOR息率有隔夜至十二個月的期限,按同業市場存款的市場利率來厘定,由香港銀行公會指定的銀行提供報價。
第三個是基本利率。如果銀行需要資金,除了向同業借款外,也可以透過貼現窗Discount Window的機制以合資格證券作為抵押品訂立回購協議,向香港金管局借取隔夜港元資金,而基本利率就是計算貼現窗的利率基礎。最基本利率並不是由金管局決定,而是根據聯邦基金利率的變動作出相應的調整。
從以上的利率,我們可以瞭解到香港銀行的資金來源和資金成本,而銀行是否加息,與香港銀行體系的資金情況息息相關。由於基本利率一般高於拆息水準,因此當銀行需要資金時,會優現選擇同業拆息,而不會經常向金管局借出流動資金。相比起基本利率,拆息就更能反映出銀行的資金成本了。在同業拆息方面,香港銀行資金充裕,過去一直在低位徘徊,曾經更一度跌至0.4的低位,在短期內,香港有條件不跟隨美國加息。
然而,隨著港美息差越來越大,資金加快流出香港。今年,港元兌每美元觸及7.85的弱方兌換保證水準,促使金管局入市買港元來捍衛聯匯(見下圖)。與此同時,HIBOR亦開始拾級而上,3個月期的香港銀行同業拆息升已至2.125厘,為近十年新高,反應銀行的資金成本增加。為了留住資金,銀行唯有加息。所以,香港加息其實只是時間的問題。
香港銀行體系結餘在2015年11月3日一度高達4,263億港元,然而根據10月3日的最新資料,現時的銀行體系結餘只有766億港元。

加息帶來的影響
加息後最多人討論的就是樓市,到底加息對香港樓市的影響大嗎?加息可能會令未來的樓價放緩,但對樓市的影響非常有限。雖然最優惠利率是12年來首次調高,但上調的幅度只有0.125,遠較想像中輕微,距離2008年金融海嘯前的8厘仍有一段大距離。即使年內再加息,對樓價的影響仍然有限。雖然說加息會加重市民供房的負擔,但實際供款的增加不多。每100萬元貸款額,以供款年期30年計算,只需多供67元。

以一個600萬的單位為例,假設單位承造7成按揭,供款30年,以加息前的按揭息率2.25厘計算,每月需供款$16,054,加息至2.375後,每月則需供款$16,323,亦即是多付$269,一年也不過是額外多付3千多港元,實際對供房負擔的影響非常少。事實上,市場早已消化加息因素,對購買力的影響有限。日前以低於萬元呎價出售的屯門新盤上源,首批推出347個單位,早上9點半開售,截止晚上9點已全數沽清,超額逾11倍。
至於股市方面,回顧香港過往兩次的加息週期,美國加息所帶來的影響受到其他正面發展緩衝,像是05年3月香港進入加息週期,但05年3月到06年3月期間,港股穩步上揚,由13,400點水準升至16,000點水準,累升近兩成。這反映加息的影響不僅取決於加息的步伐和幅度,而是要看其他宏觀經濟因素及其之間的互動,例如中美貿易戰和中國經濟放緩等。
另一邊廂,香港是人民幣最大的離岸市場,美國和香港加息會導致離岸市場的人民幣被造空,兌人民幣造成一定的壓力。簡單來說,利率是資金的「價格」,當一種貨幣的利率上升,意味著這種貨幣更值錢,以往做人民幣定期存款的客戶,看見美金和港幣更值錢了,自然會希望把錢換成美金或港幣,利息可能差不多,但重要的是要減低匯率的風險。然而,在岸人民幣受到境內的外匯管制,於是,我們可以預見人民幣的離岸價和在岸價的差價會越來越大。
美國年內預計還會再加息兩次;至於香港,雖然銀行已經上調了活期存款利率,但其回報率仍然較其他理財產品遜色,再加上美國加息的影響,香港在未來很大機會將以循序漸進的方式進一步加息,以吸引資金留在香港。如此下來,人民幣兌美元有可能會破7的關口。
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